浙商证券（601878）发布研究报告称，首予中国能建（601868）(601868.SH)“增持”评级，预计2021-23年实现营业收入3031/3455/3910亿元，同比增长12.11%/14.02%/13.17%，实现归母净利润84.49/96.03/109.91亿元，同比增长27.49%/13.66%/14.45%，EPS为0.2/0.23/0.26元，PE为13.6/12/10.4倍。

　　浙商证券主要观点如下：

　　世界能源建设顶级承包商，全产业链优势突出

　　行业地位：公司列2021年ENR全球工程设计公司150强/国际工程设计公司225强/国际承包商250强第3/27/21位。

　　业务方面：2020年，公司新签勘测设计、工程承包订单分别超110、5500亿元，其中电力工程占比分别90.7%、53%。

　　1)输配电：完成国内几乎所有大型清洁能源输电通道工程勘测设计任务;

　　2)抽水蓄能：截至20年末，全国30座已建成抽水蓄能电站中的20座由公司承建，当前跟踪装机超20GW。

　　3)核电：累计执行全国已投运核电站常规岛勘设、建设装机分别超4500、3300万千瓦，分别占全国核电90%、66%;

　　4)新能源建设：参与设计、建设新能源装机分别超1.7/1.1亿千瓦，分别占全国新能源装机32%/21%;

　　5)新能源运营：截至2020年末，公司控股水电、新能源装机分别78/140万千瓦，实现营收14.6亿元。

　　行业：双碳目标驱动，能源电力建设万亿市场可期

　　国内：特高压、新能源、“源网荷储一体化”建设方兴未艾。

　　1)回顾：2015-2020年，国内人均用电量CAGR+4.58%;风电、光电装机增速均超10%;2020年，国内特高压投资规模超1800亿元，抖客网，同比+120%，

　　2)展望：输配电：“十四五”特高压开工数有望达13条，国家电网计划投入3500亿美元推进电网转型升级;储能端：2020-2030年，抽水蓄能装机有望实现两个翻番，达到120GW。

　　海外：“一带一路”沿线电力建设需求广。

　　1)供给端：2020年，中国对外承包工程业务营收、新签分别1559、2555亿美元，其中80%以上业务营收来自亚非地区，电力工程建设新签、营收占比分别为19.9%、19.6%。

　　2)需求端：海外能源电力建设看万亿市场空间：至2025年，“一带一路”重点地区合计新增电力装机容量及市场规模分别为342GW、2.22万亿元。

　　公司：业务突围，管理、项目、技术三重优势打造核心竞争力

　　1)管理优势：战略重构、组织及人才结构调整、子公司混改，打造央企管理“三板斧”。

　　2)项目优势：公司股东电规总院作为顶级智库，承担国家能源、电力领域顶层规划，多维参与各省能源电力规划工作，并与大型能源、电力、基建等头部企业开展战略合作。

　　3)技术优势：抽水蓄能领域，跟踪项目装机超20GW;输变电领域，参与国内全部在建在运的特高压工程设计，2018-2020年该业务设计新签占比约50%;光热发电领域，旗下西北院掌握全部4种光热电站型式;海上风电领域，旗下广东院起步早、积累足;电化学储能、氢能、碳捕捉技术等领域分别与宁德时代（300750）、氢阳新能源等企业达成战略合作。

　　发布“3060”行动方案，新能源投资、海外业务提速新能源投资提速。

　　公司发布3060行动方案，到2025年控股新能源装机容量力争达到20GW以上;2021年1-9月，公司新签新能源投资装机已接近“十四五”20GW设定目标，新能源投资运营有望提速;海外业务表现亮眼。2018-2020年，公司海外业务新签合同占比基本维持在30%左右;海外电力工程新签连续四年突破100亿美元，电力工程项目签约占我国企业境外签约总额35%，位列第一。

　　风险提示：国内特高压、新能源投资、建设不及预期;公司新能源投资开展不及预期。